Ⅰ. Termelés vége: Az alumínium-oxid és az elektrolitikus alumínium „tágulási paradoxona”
1. Alumínium-oxid: A gyors növekedés és a nagy készletek fogolydilemmája
A Nemzeti Statisztikai Hivatal adatai szerint Kína timföldtermelése 2025 márciusában elérte a 7,475 millió tonnát (+10,3% éves szinten), az első negyedévben a kumulatív termelés 22,596 millió tonna volt (+12,0% éves szinten). A termelés folyamatos bővülése ellenére a piac a „termelés növelése bevételnövekedés nélkül” ördögi körébe került.
A túlkínálat fokozódik:A belföldi alumínium-oxid készlet meghaladta a 3,958 millió tonnát, párosulva az importablak megnyitásából eredő nyomással (az ausztrál FOB ár 373 dollár/tonnára esett), és a spot árak a Shanxi régióban a készpénzköltség-határ alá estek (3250 jüan/tonna).
Költségnyomás a termelés csökkentésére:A Henanban, Guizhouban és más régiókban található alumínium-oxidgyárak karbantartásba kezdtek a pénzforgalmi veszteségek miatt, aminek következtében a működési kapacitás márciusban havi 2,85%-kal, évi 88,6 millió tonnára csökkent. Az indonéziai 1 millió tonna új termelési kapacitás felszabadítása azonban súlyosbította a globális túlkapacitást.
2. Elektrolitikus alumínium: a „szoros egyensúly” a termelési kapacitás felső határa alatt
Az elektrolitikus alumínium termelése márciusban 3,746 millió tonna volt (+4,4% éves szinten), az első negyedévben pedig az összesített termelés 11,066 millió tonna volt (+3,2% éves szinten). Annak ellenére, hogy a délnyugati régióban újraindult a termelés (a Yunnan Hongtai fenntartotta a teljes, 1,5 millió tonnás termelési kapacitását), a kínálat rugalmasságát a politikák korlátozzák.
A kapacitáspótlás dominál:Szecsuán, Guangxi és más régiók főként kapacitáspótlás révén indítják újra a termelést, míg a Baotou Aluminum régi termelési kapacitását kivonják a növekedés ellensúlyozására, ami korlátozott nettó kínálatnövekedést eredményez.
A készletek kimerülése felgyorsul:Április elején az elektrolitikus alumínium társadalmi készlete 744 000 tonnára csökkent (éves szinten -1 38 000 tonna), az LME készlete pedig szintén 459 000 tonnára esett vissza, ami alátámasztja az alumíniumárak ellenálló képességét.
II. A keresleti oldalon: a hagyományos és a feltörekvő pályák közötti „strukturális szakadás”
1. Hagyományos mezőny: Az építészet és az export kettős győzelme
Az ingatlanlánc továbbra is zsugorodik:Januártól márciusig a kereskedelmi lakások értékesítési területindexe „hideg” tartományban volt, az építési profil építési üteme mindössze 61% volt, az alumíniumtermelés növekedési üteme (1,3%) pedig jelentősen alacsonyabb volt, mint az elektrolitikus alumíniumkínálat növekedési üteme.
Az export vámtámadással néz szembe:Az amerikai alumíniumvámok Kínára 104%-ról 145%-ra emelkedtek, az alumíniumexport januárban és februárban 4,5%-kal csökkent éves szinten. A vállalatok a délkelet-ázsiai tranzitkereskedelemhez fordulnak biztonságos menedékként.
2. Új energia és csúcskategóriás gyártás: új motorok iránti kereslet
Robbanásszerű növekedésalumíniumötvözet:Márciusban az alumíniumötvözet gyártása elérte az 1,655 millió tonnát (éves szinten +16,2%), amit az új energiahordozókkal működő járművek könnyűsúlya (a magnézium-alumínium helyettesítés felgyorsulása) és a fotovoltaikus keretek iránti kereslet (az új hazai villamosenergia-árpolitikának köszönhetően) hajtott.
Áttörések a csúcskategóriás alumíniumanyagok lokalizációjában: A Dongqing Special Materials sikeresen tesztelt magas magnéziumtartalmú hegesztőhuzal-alapokat, a Longi Corporation alumíniumötvözet-konzol-megrendelései 35%-kal nőttek az előző évhez képest, és a csúcskategóriás alkalmazási területeken felgyorsult az importhelyettesítés.
III. Költség és ár: Az alumínium-oxid összeomlása vs. az elektrolitikus alumínium profitnövekedése
1. Költséggörbe rekonstrukciója
Az alumínium-oxid „halálos spirálba” került:A hazai bauxitárak gyengültek (5%-kal csökkentek havi összevetésben a Jin Yu régióban), a segédanyagköltségek, mint például a marónátron és a szén, csökkentek, az ipar által súlyozott költségek pedig 3158 jüan/tonnára estek vissza, de az árak még gyorsabban estek (a Shanxi spot árak 3000 jüan/tonna alá estek).
Az elektrolitikus alumínium profitmarzsának bővülése:Az alumínium-oxid költséghányada 40%-ra csökkent (55% 2024-ben), az elektrolitikus alumíniumipar súlyozott profitja elérte a 3700 jüan/tonnát, a jünnani vízerőművekkel foglalkozó vállalatok (például a Yunnan Aluminum Co., Ltd.) bruttó profitmarzsa pedig meghaladta a 25%-ot.
2. Fokozott árdifferenciálás
Alumínium-oxid oszcilláció a mélyponton:A tengerentúli alacsony árú források hatása (Indonézia 6,5 millió tonna termelési kapacitást fektet be) és a belföldi új termelési kapacitás felszabadulása (Guangxi 2 millió tonnás projektje áprilisban éri el a teljes termelést) elnyomta a fellendülés lehetőségét, és a második negyedévre várható működési tartomány 2800-3200 jüan/tonna.
Az elektrolitikus alumínium nagy rugalmassága:Az LME alumíniumárak stabilak maradnak a 2450-2550 USD/tonna tartományban, a sanghaji alumínium fő szerződését pedig az alacsony készletek és a politikai várakozások (belföldi „berendezésfelújítási” támogatások) támogatják, a rövid távú cél 20500 jüan/tonna.
Ⅳ. Nemzetközi kereskedelem és politika: A „szürke orrszarvú” vámtarifa és a zöld átalakulás
1. Kína és az amerikai vámjáték hatáslánca
Az autóipari lánc szerkezetátalakítása:Az Egyesült Államok 25%-os vámot vetett ki az importált autókra, ami arra kényszerítette a Tesla mexikói gyárát, hogy elhalassza a termelést. Az Egyesült Államokba irányuló kínai alumíniumexport aránya 5%-ra csökkent (olyan vállalatok, mint a Wan'an Technology, felgyorsítják az európai piacra való áttérést).
Rusal Átadási Stratégia:Ahogy közeledik az EU Rusalra vonatkozó mentességi időszaka, a Rusal felgyorsítja az ázsiai raktárakba történő átszállítást (márciusban 154 000 tonna alumínium-oxidot exportált Oroszországba), és a Rusal LME-készlete 82%-ra emelkedett.
2. A karbonsemlegesség az ipari korszerűsítés ösztönzője
Elindult a szénlábnyom-tanúsítás kísérleti programja:Bevezették a Baise elektrolitikus alumínium széncímkézési tanúsítványát, és az újrahasznosított alumínium termelési kapacitására vonatkozó célt évi 6 millió tonnára növelték (az Alcoa alacsony széntartalmú alumínium prémium aránya elérte a 15%-ot).
Áramköltség játék:Az európai földgázárak 35 euró/megawattórára emelkedtek, és a Trimet Aluminum németországi gyárának termelésének újraindítása késik. A jünnani hazai vízerőművek stabilitása ellátási kockázati ponttá vált.
III. Jövőbeli kilátások: A többlet és az átalakulás kettős játéka
1. Alumínium-oxid: Veszteségvezérelt felszámolás, a hangsúly a marginális termelés csökkentésén van.
Ha az ár továbbra is 3000 jüan/tonna alatt marad, a termeléscsökkentés mértéke a második negyedévben elérheti a 2 millió tonna/évet, de Indonézia új termelési kapacitása ellensúlyozhatja a kínálatcsökkenés hatását.
Stratégiai tipp: Rögzítse a hosszú távú nyersanyagköltségeket magas áron, és figyeljen a China Aluminum Corporationre (601600. SH), amelynek saját bányái vannak.
2. Elektrolitikus alumínium: szerkezeti lehetőségek alacsony készletek és biztosítási osztalékok mellett
Az új energiaforrások (fotovoltaikus + új energiájú járművek) iránti kereslet éves növekedése 800 000 és 1 millió tonna között van, ami ellensúlyozza a hagyományos mezőkben bekövetkezett visszaesést. Az alumínium árának középpontja várhatóan 19 500 és 21 500 jüan/tonna között marad.
Közzététel ideje: 2025. április 22.